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摘要：虽然此前百果园几度传出上市传闻，但是洪九果品已经两度向港交所递交了上市申请，欲冲刺“水果零售第一股”。年4月29日，多品牌鲜果集团洪九果品再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

洪九果品是中国高速增长的多品牌鲜果集团，拥有“端到端”的供应链。-年，公司的营业收入分别约为20.78亿、57.71亿、.8亿元人民币，年复合增长率为.44%；净利润分别约为1.63亿、0.03亿、2.92亿元人民币，年复合增长率为33.91%。

STLiveReport获悉，最早源于年的重庆洪九果品股份有限公司（以下简称“洪九果品”）于年4月29日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾在年10月29日递交上市申请，这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中金公司。

洪九果品专注于主要原产于中国、泰国及越南的优质水果的全产业链运营。公司经营水果行业近20年，拥有深厚行业经验，截至最后实际可行日期，形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心共49种品类的丰富水果产品组合。

公司在多个优质水果原产地为消费者挑选及采购质量鲜果，并通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，在水果领域打造了一个全面覆盖多个品类的自有水果品牌组合。洪九果品在14个水果品类中成功打造了18个水果品牌，有效地增强了产品的差异化，并为公司产品带来了品牌溢价。

公司通过对优质原产区的深入布局，覆盖全国的销售及分销网络以及高效的“端到端”的供应链，可以将鲜果产品直接从各地果园送达全国零售终端。洪九果品“端到端”的供应链由以下要素构成：(i)深入水果产地的采购及加工布局；(ii)高效去除中间层级并由数字化驱动的分销网络；(iii)全国网格化销售体系。

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投资亮点

高速增长的鲜果行业参与者，未来发展动力强劲；

拥有深受认可的水果品牌组合，具备优质产品力；

全产业链「端到端」运营能力；

覆盖全国的广泛销售及分销网络，持续紧跟零售行业新趋势；

先进的覆盖整个业务的数字化运营能力；

远见卓识的管理团队，凝心聚力的企业文化；

财务分析

截至年12月31日止3个年度：

公司收入分别约为20.78亿元、57.71亿元、.8亿元人民币，年复合增长率为.44%；

公司毛利分别约为3.93亿元、9.57亿元、16.13亿元人民币，年复合增长率为.61%；

净利润分别约为1.63亿元、0.03亿元、2.92亿元人民币，年复合增长率为33.91%；

毛利率分别约为18.91%、16.58%、15.69%，年复合增长率为-8.91%；

净利率分别约为7.85%、0.05%、2.84%，年复合增长率为-39.80%。

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洪九果品的收入增长迅猛，近三年收入年复合增长率达到.44%。但公司的利润增长相比收入慢很多，近三年净利润的年复合增长率仅为33.91%。据公司招股书显示，公司年经调整的利润同比增长64.5%，经调整利润率下降至10.6%。

整体来看，洪九果品收入增长快，但盈利能力较弱，公司的毛利率不到20%，且逐年下降。公司的净利率非常低，年一度徘徊在亏损边缘，看来鲜果虽然甜蜜，但鲜果生意并不“甜蜜”。

行业前景

根据招股书显示，按零售额计，中国鲜果零售市场的市场规模已由年的9,亿元人民币增至年的13,亿元人民币，复合年增长率约为9.2%。

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鲜果分销商为鲜果价值链中游参与者，鲜果分销市场规模与下游的鲜果零售的市场规模及定价紧密相关。按销售收入测算，中国鲜果分销市场规模已经由年的人民币7,亿元增长至年的人民币10,亿元，复合年增长率为9.5%。

中国持续的消费升级趋势带动了人们对进口水果及品牌水果等高质量水果的需求。按未来五年的预计增速计，榴莲、车厘子、山竹、龙眼及火龙果是中国年零售额超过人民币亿元的水果品类中增速最快的五大品类，其中，榴莲预计将为未来五年增速最快的品类，其年至年的复合年增长率达到20.1%。

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按零售额计的中国进口鲜果市场规模已经由年的人民币亿元增长至年的人民币1,亿元，复合年增长率为22.5%。未来，中国进口鲜果市场规模预计于年至年将以复合年增长率14.7%增长至年的人民币3,亿元。

年东南亚进口水果的零售额约占中国进口鲜果零售总市场规模的63.2%。于年，榴莲的零售额在中国的进口鲜果品类中排名第一，约占进口鲜果零售总市场规模的31.7%。

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行业地位

中国鲜果分销市场的竞争激烈，并且市场集中度高度分散。按年鲜果的销售收入计，排名前五的参与者市场份额仅占比不到5%。作为中国第二大鲜果分销商，于年，公司的市场份额为1.0%，而中国最大鲜果分销商的市场份额为1.1%。

根据招股书，按年的销售收入计，洪九果品是中国最大的自有品牌鲜果分销商。按年的销售收入计，公司亦为中国第二大鲜果分销商，占有1.0%的市场份额。

洪九果品专注于发展在国内市场份额提升迅速且高货值的果品种类。按年的销售收入计，公司是中国最大的榴莲分销商，以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：DOLE（DOLE.N）

Doleplc（都乐食品）是全球新鲜水果和蔬菜市场的领先者。该公司提供多种产品，从30多个国家和地区的本地和全球生产和采购，通过零售、批发和食品服务渠道在80多个国家分销和营销。其最重要的产品在各自的类别和领域中保持领先地位。例如，它是世界上最大的新鲜香蕉和菠萝生产商之一，是美国色拉和新鲜包装蔬菜的领导者之一，并在浆果、鳄梨和有机产品等类别中占据越来越大的份额。

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主要股东

邓先生、江女士、邓浩吉先生、邓浩宇女士、重庆合利及重庆合众截至最后实际可行日期合共有权行使公司约46.06%的表决权，因此构成了控股股东集团。

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洪九果品在发展壮大的过程中引入了阿里巴巴、中国农垦、阳光保险等知名投资机构作为股东。

其中，阿里巴巴中国持有公司8%的股份；中国农垦持有公司6.%的股份；苏州致蓝持有公司5.%的股份；重庆逸百年持有4.%的股份；天时仁合公司持有3.%的股份；阳光人寿持有3.%的股份。

管理层情况

邓洪九先生，51岁，为公司的创始人，执行董事兼董事长。邓先生自年10月至年4月担任执行董事，并自年4月起担任董事长。邓先生亦于年10月至年1月期间担任总经理。邓先生主要负责公司整体战略规划并主持董事会事宜。邓先生于果品行业拥有近35年的丰富经验。邓先生于年10月于中国四川大学完成经济学博士课程。

江宗英女士，50岁，为执行董事兼总经理。江女士自年10月至年4月担任监事，并自年4月起担任董事。江女士自年1月起担任总经理，主要负责监管公司的营运及管理。江女士于水果行业拥有近20年的深厚经验。江女士为公司执行董事兼董事长邓先生之配偶，亦为公司执行董事杨俊文先生的舅妈。

彭何先生，51岁，为执行董事兼常务副总经理。彭先生自年6月至年12月担任副总经理，并自年12月以来一直担任常务副总经理。彭先生主要负责监督和管理公司的日常运营和各职能部门的运作。加入公司前，彭先生自年2月至年6月担任重庆市新大兴爱家商业连锁有限公司总经理，主要负责业务及运营管理。

杨俊文先生，48岁，为执行董事兼副总经理。杨先生自年10月起担任董事及自年5月起担任公司的副总经理。杨先生主要负责公司渠道拓展、商超运营战略规划。杨先生自年12月至年4月期间担任成都事业部总经理，负责公司成都区域业务的拓展和管理。

谭波女士，42岁，为执行董事、副总经理兼董事会秘书。谭女士自年5月起担任董事及董事会秘书及自年6月起担任副总经理。谭女士主要负责领导及其附属公司财务管理、融资及投资者关系管理、信息披露相关工作。加入公司前，谭女士自年2月至年4月担任重庆长风机械制造有限责任公司的财务主管，负责管理财务事宜。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，洪九果品中介团队共计8家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

中金公司近期保荐的破发率为44.8%；

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舆情分析

目前通过企查查网站查询重庆洪九果品股份有限公司，发现具有如下风险提示：

来源：企查查

12个自身风险中，有一项关于食品安全的中风险，显示其生产的产品被抽检不合格，其余为司法案件。

个关联风险中，关于珠海金镒铭股权投资基金合伙企业（有限合伙）股权冻结有6项，关于阿里巴巴、阳光人寿等股东的司法案件项，行政处罚9项，抽查检查3项，双随机抽查3项，股权出质中风险2项，股权出质警示7项。

14个历史风险中，司法风险2项，股权被股东出质12项。

个敏感舆情中，有3条为公司上市报道，其余较多与公司股东阿里巴巴等有关。

个提示信息中，主要都是人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息，有一项为重庆洪九果品股份有限公司北京分公司受到丰台局的行政处罚。

整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为84.15亿，其中最大市值为汇通达网络，最小市值为清晰医疗；发行PE均值为32.35倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为人；认购倍数上，均值为3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在59.31%，整体来说，基石比例增长趋势非常明显；

暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，东原仁知服务表现平淡。